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华盛证券:稳中有进的华南K12课外教育龙头

发布时间:2022-08-13 03:00:35 来源:万博网页版登录 作者:万博网页版在线

  新规出台监管趋严,K12课外辅导仍然有发展空间。未来不合规的中小型机构将被排除在外,长期来看利好大型课外辅导机构。目前,行业整体集中度较为分散且渗透率较低,前5大公司合计市占率仅为6%。卓越教育立足华南,有利于公司配置资源。预计到2020年,公司将新开中心150家。公司仍主要拓展广东地区的教学中心,而广东作为人口大省人口过亿,人口结构较好,且增长方面相比其它省份有一定优势。公司立足华南也有利于调配自身资源,减少损耗。以培良为主,相比培优有更大市场及空间。相比起走高端的培优路线,卓越教育目前已陪良为主。目前来看,这一方面有利于扩大潜在的生源规模,2017年集体课教室利用率达67.1%超过全国平均水平。另一方面,这不会对教师有过高要求,因此在教师招聘方面空间也更大。招生依赖于口碑传播,是一把双刃剑。凭借良好的品牌品牌知名度,公司能够以较低的成本招收生源。公司的销售推广开支仅占整体营收的7.6%,在同业中较为优秀。若未来公司能够有效控制相关支出并持续吸引新生源,则公司将在竞争中处于有利地位。但另一方面,建立口碑需要时间,这将有可能推高后续相关费用。我们预计卓越教育2018-2020年公司的营收分别15.81亿,19.58亿,23.92亿元,经调整净利润1.25亿,1.56亿,1.85亿元。根据最新的收市价,对应市盈率分别为16.5x,13.2x,11.1x,对比同行业其他K12课外教育公司,当前估值处于较低水平,目标价4.3港元,首次覆盖给予推荐评级。